国信证券-东材科技-601208-“1+3”平台型新材料企业期待系列新产品景气复苏

  ：种酚醛树脂等生产能力，现已与多家全球知名的覆铜板厂商建立了稳定的供货关系，并已掌握高频高速覆铜板用电子树脂生产的基本工艺。受益于PCB产业链向国内转移，电子树脂国产化将为公司发展提供难得机遇。此外，风电上游材料厂商加快技术革新和产品迭代升级，公司产品已大范围的应用到清洁能源发电。积极部署“转变发展方式与经济转型”。”

  1.加速推进“1+3”发展的策略落地，光学膜及电子材料放量将助力业绩快速增长。

  2.公司以新型在允许电压下不导电的材料为基础，重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列新产品：公司作为国内品种最齐全的电工在允许电压下不导电的材料制造龙头，生产的多种在允许电压下不导电的材料指标均达到国内领先水平；通过内生外延布局光学膜、电子材料及环保阻燃材料等产品，已慢慢地发展为化工新材料领域的平台型公司。

  3.未来，公司将持续聚焦世界科学技术前沿领域，进一步实现产业升级和结构调整，并将充分的发挥自身技术积累和产业配套优势，切入高速高效的业务发展轨道。

  5.公司光学膜在国内具备主体地位，具备光学膜完整产业链，融入消费电子、新型显示、5G通讯等领域的配套，并横向拓展至MLCC离型膜、窗膜等中高端市场。

  7.公司持续推进“2万吨MLCC及PCB用聚酯基膜”、“2万吨新型显示技术用光学级聚酯基膜”、“2.5万吨高端光学级聚酯基膜”等项目建设；并投建“年产1亿平方米功能膜材料”，向OLED柔性显示产业链延伸；另外还拟与杉金光电在偏光片业务上达成战略合作，进行超薄偏光片设备及工艺共同开发。

  8.虽2023年消费电子行业景气仍表现疲弱，但在库存去化、格局变化、技术创新、需求回暖的多重拉动下，近期下游消费电子已表现出景气复苏的迹象。

  9.技术升级及PCB国产化支撑电子树脂业务扩张，风电上游材料加速革新升级。

  10.PCB板应用领域的扩展，推动电子树脂配方体系持续不断的发展进化，公司具备碳氢树脂、马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、苯并噁嗪树脂、特种环氧和特种酚醛树脂等生产能力，现已与多家全球知名的覆铜板厂商建立了稳定的供货关系，并已掌握高频高速覆铜板用电子树脂生产工艺。

  11.受益于PCB产业链向国内转移，电子树脂国产化将为公司发展提供难得机遇。

  12.此外，风电上游材料厂商加快技术革新和产品迭代升级，公司产品已大范围的应用到清洁能源发电。

  14.新能源材料业务加快速度进行发展，基本的产品为聚丙烯薄膜、聚酯薄膜、特种环氧树脂、复合绝缘材料等产品，被大范围的应用于清洁能源发电（光伏、风电）、特高压输电、新能源汽车三大下游。

  15.风险提示：新产品的研发、放量及市场推广的风险、原材料价格波动的风险、安全生产风险、技术被赶超或替代的风险、行业政策风险等。

  16.投资建议：综合绝对及相对方法估值，我们大家都认为公司股票合理估值区间在13.55-15.81元之间，2023年动态市盈率30-35X，相对于公司目前股价有8.7%-26.8%溢价空间。

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